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作者 | 李含章
实习生 钟宸 陈慧
编辑 | 宝珠
一碗均价 32 元的重庆小面，搅动了港交所的资本江湖。
2025 年 4 月 15 日，广州遇见小面餐饮股份有限公司正式递交招股书，冲刺"中式面馆第一股"。
招股书显示，其 2024 年营收 11.54 亿元，三年复合增长率 66.2%，净利润从亏损 3597 万元逆袭至 6070 万元。
华南理工三位校友，从外企辞职下海，以广州体育东路一家 30 平米的小店为起点，将面馆做到近 30 亿元估值。
华南理工三位校友，在广州天河区开出第一家遇见小面
创始人宋奇做过麦当劳的管培生，在聊起创业初衷时他曾公开表示，"当我在麦当劳炸下第一筐薯条时，就有以后创立中餐品牌，甚至挑战麦当劳的想法。"
然而，中式面馆赛道竞争激烈，先后出现过和府捞面、陈香贵等不同玩家。2024 年中国中式面馆经营者排名里，前五大企业占整体市场份额只有 2.9%。而排名第四的遇见小面，市场份额仅为 0.5%。
资本想讲一个"中国麦当劳"的故事，但面对市场高度分散的现状几乎都"偃旗息鼓"，退守阵地。
以川渝风味起家的遇见小面，在白切鸡与肠粉的包围圈里，撕开一条资本化道路。这家被广东人吃上市的川渝面馆，能讲出"中国麦当劳"的新故事吗？
2014 年，三位华南理工大学校友宋奇、罗燕灵、苏旭翔在广州天河区开出第一家遇见小面。
彼时，广东餐饮市场充斥着粤式早茶与清淡汤品，这家主打川渝麻辣风味的重庆小面店显得格格不入。但创始人宋奇的目标却很大——他想打造"中国的麦当劳"。
这份野心的种子，早在宋奇在麦当劳炸薯条时就已埋下。作为香港科技大学机械工程硕士，他曾在麦当劳担任管培生，又在百胜集团负责肯德基、必胜客的选址运营。
过往的工作经历让宋奇深刻认识到——标准化与供应链是连锁快餐的命脉。
在遇见小面的运营中，宋奇复刻了这套逻辑。从菜品研发、采购、供应链、选址建店到餐厅营运、训练、市场营销与品控，遇见小面的标准化做到了极致。他甚至将面的软硬程度与辣度口感，都精细化成为了详细的指标。确保全国各门店口味统一。
遇见小面门店内的标语：把一件小事做好
"遇见小面的坪效很高"，一位接触过遇见小面创始人团队的行业人士向盐财经表示，遇见小面有一套自己研发的数据系统，除了上述标准化流程外，这套系统还可以分析实时数据与客户行为，"这让他们员工特别忙，但效率特别高"。
正是靠着自研的这套系统，遇见小面累计获得过八轮融资。投资方包括旗下有太二酸菜鱼的九毛九，还有喜家德水饺、碧桂园等一众"大佬"。在 2021 年 6 月公司完成最后一轮 B+ 轮融资之际，遇见小面投前估值已达 20 亿元。
"不缺钱"的遇见小面，在获得融资后，也迎来自己快速扩张的阶段。
尽管 2021 年遇见小面才开出第 100 家餐厅，但在之后的三年里，遇见小面门店数量从 2022 年的 170 家扩张至 2024 年的 360 家，营收从 4.18 亿元飙升至 11.54 亿元。
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招股书显示，截至 2024 年年底，遇见小面拥有餐厅数量 360 家
标准化策略让与遇见小面在短短几年间门店数量成倍增长。红餐产业研究院执行院长唐欣告诉盐财经，产品研发能力和数智化管理能力是目前遇见小面的核心竞争力。但他也向盐财经记者表示，这属于餐饮行业竞争的基础能力。
"知名的品牌、优秀的门店位置布局、垄断的供应链资源和庞大的私域流量这些不可复制的东西，才是餐饮品牌最为重要的核心竞争力。"
当然，对于餐饮品牌来说，口味是立身之本。遇见小面用川渝口味选择在饮食清淡的华南地区开局，这看似矛盾的选择暗藏商业逻辑。
艾媒咨询《中国消费者家庭餐饮消费习惯调研数据》显示，在口味的偏好上，全国人民总体偏好辣味。即便在华南地区，31.3% 的消费者偏好辣味，居各类口味之首。
2024 年中国各地区家庭餐饮消费者的口味偏好数据 / 图源：艾媒咨询
为兼顾广东人的清淡需求，遇见小面推出"免辣"选项，并且研发番茄汤面等非辣产品。消费者赵默在遇见小面储值超百元，他向盐财经记者解释，即便自己不喜食辣，也能在店里找到适合自己的面。
菜单设计透露出遇见小面的心机。30-40 个 SKU 中，既有豌杂面、酸辣粉等川渝招牌，也有羊肉串、小锅冒菜等跨品类产品，既强化品牌标签，又拓宽客群覆盖。
遇见小面的点单截图，菜单品类繁多
这种"辣味引流 + 多元留客"的策略，让遇见小面在广东站稳脚跟。但问题在于——区域成功能否复制全国？
投资经理王倾犀利地指出，尽管遇见小面在风味上做得不错，但是品牌知名度不够，"有些朋友们觉得味道还行，有些朋友压根没听过"。
他表示，与麦当劳的全时段、多场景覆盖（早餐、下午茶、家庭聚会）相比，遇见小面受限于商场营业时间，仍困于"午餐 / 晚餐"两时段，客单价仅 32 元且连年下降，从 2022 年的 36.1 元下降至 2024 年的 32 元。
王倾向盐财经解释称，由于客单价不高且不适合多人聚餐，遇见小面很难突破"快餐"标签，更无法像麦当劳一样成为社交空间。"这种重庆偏路边摊快餐，缺乏高端化、提升客单价路径。"
"这种低门槛行业极其考验运营能力，只有卷到极致才能活下来。"王倾认为，遇见小面很难做成"中国的麦当劳"，两者实力和定位差异较大，但如果成功上市，有助于提升品牌知名度，增加进店客流量。
不过，从亏损 3600 万到年赚 6000 万，遇见小面的招股书堪称一部"逆袭爽剧"。
2022 年，公司还深陷 3597 万元亏损泥潭；但 2023 年迅速扭亏为盈，净利润达 4591 万元；2024 年更攀升至 6070 万元，三年间利润增幅超 227%。
招股书显示，遇见小面在 2024 年净利润已经达到 6070 万元
支撑这一转折的，是门店数量从 2022 年的 170 家暴增至 2024 年的 360 家，平均每 3 天就有一家新店开业。这种"以规模换利润"的策略成效显著—— 2024 年总商品交易额同比增长 44.2%，订单量增长 37.5%。
光鲜财务数据背后，食品安全投诉、单店盈利疲软、估值泡沫争议等问题，也让这场 IPO 之路暗流涌动。
尽管遇见小面计划未来三年再开 440-530 家新店，但单店盈利能力已现隐忧。
虽然低价策略带来客流增长，但同店销售额在 2024 年出现下滑，部分老店日均销售额跌破万元。更值得警惕的是，其 80% 门店集中在一线城市，这些市场租金成本高企，未来下沉至二三线城市的效果尚待验证。
另一方面，遇见小面还需面对短期偿债压力较大的问题。招股书显示，遇见小面流动比率仅 0.5。一般来说，流动比率（流动资产 / 流动负债）大于 1 时，公司债务结构才算安全。
东吴证券分析师吴劲草认为，2.4 亿元的流动负债主要来自于门店租赁（新的会计准则这部分计入负债）。他向盐财经记者表示，"任何投资都有风险，餐厅租赁场地即属于负债，属于正常经验。"
从事餐饮行业多年的唐欣则认为，遇见小面的短期偿债压力确实较大，但其开放加盟后，特许加盟收入的快速增长应该能弥补一部分现金流。
"总体来说不会对其经营造成太大影响。遇见小面这几年分红较多，这也给外界一个现金流充裕的信号。"
可遇见小面开放加盟后，能否通过这一模式快速回血，或许要打一个问号。
2019 年开始，遇见小面开始探索特许经营模式。截至 2024 年 12 月 31 日，其拥有 81 家特许经营餐厅，即加盟店。
遇见小面从 2019 年开始探索特许经营模式 / 图源：遇见小面
翻阅招股书，遇见小面希望未来"逐步提高特许经营餐厅的比例"，并透露公司计划分别于 2025 年、2026 年、2027 年开设约 120 家至 150 家、150 家至 180 家及 170 家至 200 家自营和特许经营新餐厅。
不可忽略的是，部分特许经营餐厅在遇见小面的扩张中成为了"牺牲品"——从 2022 年到 2024 年，已经有超 20 家特许经营餐厅关闭或转型为直营餐厅。
直营餐厅可以让公司承担沉没成本，但特许经营餐厅的关闭或转型数量若继续提高，只会让想入局者望而却步，也会增加公司坏账风险。
"遇见小面急于扩张，开店选址考虑标准不高，很容易关闭"，王倾认为，其店面多在商场 B1 层开，外部广告很难看到，名气也受限。同时因店面大多在商场，租金成本高，这也会成为特许经营商容易"望而却步"的因素之一。
加盟商在考虑盈利的同时，也会看重品牌的知名度。即使遇见小面已经扭亏为盈，如何让特许经营商相信自己的长期运转能力，依旧是亟需解决的挑战。
餐饮行业会存在"规模不经济"的问题。这指的是随着门店数量扩张，企业非但未实现成本摊薄和效率提升，反而出现单位成本上升、单店盈利下降、管理复杂度激增等现象，最终导致整体利润率下滑的行业性难题。
招股书中，遇见小面就面临着单店日均销售额、同店销售额、整体翻台率均下减的问题。
唐欣分析称，品牌老化，产品口味陈旧都会导致这一问题的产生。品牌扩张到一定程度，门店管理难度加大，容易出现供应链跟不上规模与质量问题。
在他看来，除了加强新品研发、优化供应链和门店管理之外，开拓多品牌发展的路径也不失为一种解决问题的方式。
（应受访者要求，除吴劲草与唐欣，其余均为化名）
本文首发于南风窗旗下财经新媒体盐财经
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值班主编 | 吴擎
排版 | 八斤
南风窗新媒体 出品
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